Укрепление американской валюты общими силами стран "большой восьмерки" может помочь сдерживанию дальнейшего роста мировых цен на сырье. К такому выводу пришли министр финансов США Генри Полсон и его коллеги из Канады и Франции на саммите министров финансов стран G8. Впрочем, одна из стран - Россия - уже давно занимается этим в одиночку.

Как говорится в совместном заявлении министров "финансовой восьмерки", опубликованном по завершению их встречи 14 июня в японском городе Осака, "в мировой экономике по-прежнему отмечается неопределенность, и сохраняются риски спада". Причина - сильно выросшие цены на сырьевые товары, особенно на нефть и продовольствие. Как считают экономисты, основное внимание "восьмерки" будет обращено на инфляцию, и встреча министров G8 это подтвердила.

Министры финансов пришли к выводу, что можно и нужно бороться с инфляцией укреплением мировой резервной валюты - американского доллара. Однако в отсутствие глав центробанков министры воздержались от совместного заявления по конкретной валютной политике в этом направлении.

Стоит заметить, что "вечнозеленый" доллар сыплется уже не в первый раз в истории последних лет. Возможно, все обойдется и на этот раз. Ведь, по словам Генри Полсона, сильный доллар является "национальным интересом" американцев, а у экономики США есть "надежные долгосрочные основы", которые отразятся на курсе валюты страны.

Но он признал, что снижение цен на недвижимость и потрясения на финансовых рынках все еще представляют серьезную угрозу для экономики, но подчеркнул, что в последние месяцы "рыночные условия заметно улучшились". Мы по-прежнему работаем над вопросами рынков жилья и капитала, и эта работа займет еще какое-то время, но мы также ожидаем, что экономика США начнет расти быстрее уже до конца текущего года", - заявил глава минфина США. Тем временем на прошедшей неделе "зеленый" заметно укрепился.

На встрече в Осаке министр финансов Франции Кристин Лагард назвала это укрепление "очень удовлетворительным", а ее канадский коллега Джеймс Флаэрти заявил, что сильная американская валюта может помочь решению проблемы мировой инфляции. Американская валюта выросла в цене и на российском рынке.

11 июня, в последний торговый день перед уик-эндом, Центробанк установил официальный курс доллара на 6,39 копейки выше предыдущего, в размере 23,67 рубля. А официальный курс евро снизил на 12,29 копейки, до 36,68 рубля. По мнению экспертов, это стало результатом непрекращающейся борьбы Центробанка по удержанию рубля от излишнего укрепления, то есть - поддержания долларового курса путем массовой скупки валюты на рынке. В результате чего международные резервы России уже приблизились к 550 миллиардам долларов.

Только за одну рыночную неделю - с 31 мая по 6 июня - они возросли на 500 миллионов долларов - до новой рекордной величины. И неделей ранее они тоже выросли на 500 миллионов долларов. Вот только эти российские рекорды, в отличие от спортивных и музыкальных, вызывают сомнение у многих экспертов.

Потому что "резервное золото" не работает в отечественной экономике, а почти целиком уходит в американские же ценные бумаги. Правда, таким образом Россия кредитует экономику США, стимулируя ее выход из кризиса и укрепление доллара соответственно. То есть новые идеи "восьмерки" уже давно на практике применяются в России.

Вот только одна беда - денежная масса в стране от этих интервенций постоянно растет и ускоряет внутреннюю инфляцию. Например, за последнюю неделю денежная база - объем денег выпущенных в обращение в результате интервенций - выросла на 47,3 миллиарда рублей. А это, по финансовым законам, увеличивает денежную массу, обращающуюся в экономике и напрямую влияющую на инфляцию, с коэффициентом больше единицы.

Правда, Центробанк как может пытается "выгребать" лишние рубли, поднимая ставки резервирования средств коммерческих банков в ЦБ и проценты по кредитам. Но судя по цифрам, это мало помогает. По данным Росстата, с начала года по 9 июня рост инфляции уже достиг 8,1 процента, что почти сопоставимо с прошлыми годовыми показателями. Кстати "Снижение цен на нефть не повлияет существенно на российский бюджет", - заявил вице-премьер - министр финансов России Алексей Кудрин, говоря об итогах встречи министров финансов стран "большой восьмерки".

По словам Кудрина, министры "не смогли нащупать объективную цену, в том числе на нефть и тенденцию, которая будет превалировать в ближайшее время", - добавил он. Российский министр считает, что "все разделились на тех, кто считает, что цены сохранятся, и тех, кто сохранятся и даже вырастут, и тех, кто считает, что цены снизятся. Поэтому неопределенность в ценах на сегодняшний день, можно сказать, даже возросла".

Ставка рефинансирования - формальный аналог ключевой ставки ФРС США. Тем не менее в России ее долгое время называли исключительно декоративным индикатором, реального влияния на рынок не имеющим. Однако когда перед ЦБ встала задача обуздать инфляцию, в ход пошла и она. Это уже третий случай повышения ставки с начала года. Предыдущие ее увеличения происходили 4 февраля и 29 апреля. Повышая ставку рефинансирования, ЦБ пытается замедлить инфляцию, которая с начала года уже составила 7,7%.

Но, как показывает практика, предыдущие подобные действия серьезно сдержать рост цен не помогли. Так что параллельно ЦБ принимает и другие меры, направленные на сжатие денежной массы. С 1 июля банкам повышены обязательные нормы резервирования.

Это снизит ликвидность в банковском секторе, что также будет сдерживающим фактором для инфляции. Еще одним проявлением достаточно жесткой денежной политики государства может служить показатель профицита бюджета. Возможно, это свидетельствует о том, что среди причин российской инфляции велика доля немонетарных факторов.

При этом нельзя забывать, что чрезмерное ужесточение денежной политики может привести к последствиям, далеким от первоначальных целей ЦБ. Эти меры могут ударить по устойчивости банковской системы и негативно сказаться на экономическом росте страны. Собственно, в новейшей истории России безоглядное ужесточение денежной политики трижды - в 1995, 1998 и 2004 годах -приводило банковскую систему к кризису.

Правда, на самый жесткий из российских финансовых кризисов, десятилетие которого будет отмечаться через два месяца, нынешняя ситуация похожа в наименьшей степени. Хотя и тогда глава ЦБ Сергей Дубинин ужесточением денежной политики сумел добиться на короткое время снижения инфляции, однако затем на рынке сработал эффект сжатой пружины.

Впрочем, тогда задачей финансовых властей было не только сдерживание роста цен, но и удержание курса рубля. Сейчас ситуация несколько иная: рубль в поддержке не нуждается. Напротив, тот же ЦБ предпринимает усилия для ограничения его роста. Возможно, поэтому участники рынка пока не видят аналогий с событиями десятилетней давности.

По мнению начальника отдела депозитных операций Промсвязьбанка Евгения Ворошнина, рост ставок центрального банка приведет к увеличению ставок межбанковского кредитования на 0,25%. Ключевыми в условиях спокойного рынка будут оставаться ставки по депозитарным операциям ЦБ. Результатом этих действий ЦБ станет изъятие излишней ликвидности банков, направленное на снижение инфляции.

По мнению аналитика, нельзя сказать, чтобы эта мера могла оказать большое влияние в борьбе с инфляцией, однако у ЦБ имеется не слишком много рычагов по борьбе с ней. Изменения в монетарной политике не должны сказаться на курсе рубля, так как ЦБ имеет другие рычаги влияния на курсы валют, которые никак не связаны с повышением ставки рефинансирования.

Старший экономист ФК "Уралсиб" Владимир Тихомиров не согласен с тем, что изменение ставок может оказать существенное влияние на российскую финансовую систему. По его словам, на межбанковском рынке наблюдается изобилие краткосрочных кредитов, вызванное постоянным притоком средств от экспорта ресурсов.

Поэтому ставки сохранятся на достаточно низком уровне, несмотря на инициативы ЦБ. Некоторое значение повышение ставок будет иметь для облигационного рынка, так как доходность по многим бумагам привязана к процентам по кредитам ЦБ.

Также изменения коснутся доходности по банковским депозитам и дивидендам по акциям, так как согласно российскому законодательству налогообложению подвергаются лишь проценты, превышающие ставку ЦБ. Но в целом повышение ставки рефинансирования имеет скорее политическое значение, приведения ее в соответствие с растущей инфляцией", - убежден Владимир Тихомиров. Вице-президент Номос-банка Василий Федоров также полагает, что решение ЦБ не скажется на ситуации на рынке МБК.

Основания для таких надежд дает текущее положение дел с ликвидностью - в настоящее время на рынке достаточно свободных средств, что позволит сгладить воздействие роста ставки. Для России повышение ставки не обязательно приведет к укреплению национальной валюты", - говорит он.

Кроме того, за последнее время произошло достаточно значительное укрепление курса рубля к доллару, что, как полагают эксперты, может негативным образом сказаться на конкурентоспособности российской экономики. Весьма вероятно, что для регулирования курса ЦБ может прибегнуть к активным валютным интервенциями, о возможности которых он недавно объявлял.

Банкиры прогнозируют российскому ипотечному рынку американский сценарий. Участники ипотечного рынка отмечают: превращение недвижимости в выгодный актив сделало ипотеку одним из самых востребованных банковских продуктов. В 2007 году банки увеличили суммы и сроки кредитов в среднем до 25 лет, а ставки снизили до 10,75%.

При этом часть банков сняла ограничения по максимальному размеру кредита. С началом международного кризиса ликвидности банки ужесточили требования к заемщикам. И все-таки на ипотеку это не оказало серьезного влияния: в общем портфеле ипотечных кредитов большое значение заняла нецелевая ипотека.

На сегодняшний день в банках ее доля варьируется от 40 до 50%. Стало популярно брать нецелевую ипотеку на формирование бизнеса. Чаще всего предприниматели, отдавая в залог личное жилье, берут займы ради приобретения коммерческой недвижимости, диверсификации коммерции или пополнения оборотных средств.

При этом специализированные ипотечные банки не отслеживают цели заемщика и не требуют подтверждения целевого расходования средств. Более того, некоторые банки под залог недвижимости кредитуют тех предпринимателей, которые сдают "нулевую" налоговую отчетность. Часть банкиров уверены, что это достаточно рискованный шаг. Наши законы не позволяют кредитовать развитие бизнеса под залог квартиры. Низкие требования к заемщикам и подъем объемов нецелевого ипотечного кредитования уже спустя 5-10 лет негативно скажутся на банковском рынке.

Пока уровень просрочки составляет менее 1%. Ипотека активно выдается с 2002 года и чтобы дать оценку последствия роста объемов длинных займов, необходимо время. А просроченная задолженность накапливается постепенно. Так в России уже произошло с экспресс-кредитованием.

То же самое мы видели в Америка на ипотечном рынке. Меж тем ряд банкиров считают эти опасения напрасными. В частности, по статистике ЦБ, большая доля ипотечных кредитов, взятых в начале 2000-х годов, была погашена досрочно, в течение 6-7 лет. Это не обрушит рынок, но заставит банки ещё раз скорректировать свои кредитные программы.